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一 、沪深300指数的介绍
沪深300指数覆盖沪深两市前300只最大市值规模股票，截至2012年10月8日，其股票总市值约17.97万亿元、流通市值约12.22万亿元，分别占A股全部股票总市值和流通市值的67.4%和68.2%；从3季度的数据看，沪深300指数涵盖股票的净利润达10659亿元，占A股全部股票净利润的71.7%左右，可见沪深300指数是中国A股市场的标杆指数和主流指数，具有很好的市场代表性
从沪深300指数历史估值分析，2005年以来，沪深300指数一年滚动市盈率从15倍左右震荡后一路攀升，到2007年牛市行情时，截至07年10月31日，到达顶峰51.08倍；之后呈现下降趋势，在2008年的熊市下跌行情中，沪深300指数PE最低点为12.11倍；09、10年震荡行情中，市盈率维持在15—27倍之间的区间范围内；2011年A股大幅下挫，沪深300指数PE创历史新低，在年底达10.77倍；今年以来，呈现调整走势，截至2012年10月8日，当前市盈率为11.36倍，跌破08年熊市最低估值。由此可见，沪深300指数市盈率已处历史底部区域。
二、嘉实300ETF
嘉实基金的沪深300跨市场ETF准备时间长达5年，于今年3月23日正式获批，4月5日正式发行，5月初成立时的规模为193.33亿份。5月28日，正式在深证交易所上市，6月4日正式成为融资融券标的。截止到6月29日，嘉实沪深300ETF的最新规模为146.15亿元。嘉实沪深300ETF基金首先作为一只执行被动投资策略的指数型基金，其标的指数沪深300。
作为国内市场首次出现的跨市场ETF，嘉实沪深300ETF的成功发行是近年来中国资本市场的一个重大创新，极大地丰富了我国资本市场工具型产品，对基金行业的影响深远。从其用途上看，沪深300跨市场ETF本身不仅是一个良好的投资标的，同时也可以满足投资者对股指期货直接对应现货产品的需求。在其成为融资融券标的之后，沪深300ETF还可与融资融券业务相结合，为投资者提供正向杠杆化趋势投资工具、反向趋势投资工具、构造130/30指数增强策略、配对交易等多元化的投资策略。
三、嘉实300ETF的运作及套利
嘉实沪深300ETF采用的是实物申赎的跨市场运作模式，相对于现金替代模式，实物申赎的运作更为透明，风险可控性更佳。对于投资者而言，组合证券都采用实物申赎使得申赎成本较为确定，而在现金替代模式下由于现金替代部分的结算价格无法实时确认，因而申赎投资者的成本较难确定。从资金的运用效率来看，实物申赎模式下当日申购的基金份额，同日不可卖出（T+2日可用）；当日买入的基金份额，同日不可赎回（T+1日可用）。而在现金替代模式下，当日申购的基金份额，同日卖出的资金可继续进行交易所证券交易；当日买入的基金份额，同日赎回所得的本市组合证券可同日卖出，赎回所得的非本市组合证券现金替代不迟于T+3日交收。虽然在交收机制上实物申赎模式所用时间更长，但通过融券依然可以实现时效性要求较强的T+0套利交易。而从长期来看，无论采用实物申赎还是现金替代，对于长期配置型投资者均没有影响。
与一般的开放式基金相比，ETF基金具有一级市场申购和二级市场买卖的两级交易机制，因而其兼具封闭式基金和开放式基金的优点。正是由于一、二级交易的机制，若ETF基金的一级市场份额净值和二级市场交易价格不相等，则无风险套利的机会或将出现。当二级市场ETF价格高于一级市场ETF净值时，投资者可先在二级市场买入一篮子股票，将其申购为ETF，并在二级市场卖出获取溢价套利收益；而当一级市场ETF净值高于二级市场ETF价格时，投资者可先在二级市场买入ETF基金，在一级市场赎回，并卖出一篮子股票获取折价套利收益。当然，在套利交易中，还需考虑各项交易的成本（佣金、申购赎回费用、印花税、冲击成本、延时成本等）。只有当一级市场基金净值与二级市场的基金价格的偏离超过套利的成本时，才会得到正的收益。
